文/新浪财经意见领袖专栏作家 三酉资本

恒大汽车现在像极了当时的恒大足球，属于行业的后来者，需要晋级、夺冠、再走向世界，只是当下其新能源汽车板块收入下滑、亏损扩大、负债率高企等等不利因素恒大汽车上空久久不能散去。金元足球缔造了恒大王朝，金元新能源能否再造一个恒大足球？“

“我们总是试图掩盖一些问题，直到不小心穿上了皇帝的新衣。”

“我们干的好像都是别人能干的事情，但他干的别人想都想不到。”——雷军

这是小米创始人雷军在2014年拜访全球新能源汽车巨头特斯拉创始人马斯克之后的感悟，七年后，雷军召开发布会宣布小米正式进军新能源汽车行业。

其实除了马斯克以外，国内也有“别人想都想不到”的大佬们，并且他们同样涉足新能源汽车，例如乐视贾跃亭、恒大许家印，并且他俩还曾经在这个领域产生了交集，或者说贾跃亭是许家印的造车“启蒙老师”。

就在雷军拜访马斯克的同年，2014年，时任乐视CEO的贾跃亭在微博上公开“See计划”，宣布乐视进军汽车领域。

2018年6月，恒大入主由贾跃亭创办的FF，想要涉足新能源汽车产业，为此许家印豪掷8亿美元。奈何贾老板花钱如流水，很快就败光了。随后贾老板要求许老板提前支付另外7亿美元，遭拒后撕破脸皮，恒大造车梦戛然而止。

然而恒大的许老板有恒心，在与FF闹掰之后，2019年6月，NEVS（国能电动汽车）正式成为了恒大的全资子公司，NEVS的核心知识产权，基本上都来自萨博，技术都比较老。但NEVS同时具备燃油车和新能源车的生产资质，起码做到了持证上岗。

同年，恒大陆续收购了上海卡耐新能源58.07%股权、泰特机电70%股权，前者供应电池，后者供应电机。虽然都不是什么大供应商，但恒大就此拥有了电动汽车的两大核心部件。

2020年8月，彼时还名为恒大健康的“恒大汽车”公告披露发布恒驰首期六款车型。从恒驰1的定位来看，恒大想冲击高端市场，3150mm的轴距已经达到D级车的标准。

这一幕似曾相识，2013年金元足球显神威，恒大夺得当年亚冠冠军，这是中国足球俱乐部首次在该项赛事中夺魁，一时间恒大名震亚洲。同年，许家印趁热打铁推出恒大冰泉，定价4元，定位高端市场，而彼时农夫山泉才1.5元。

在刚入市场时恒大便喊出三年做到300亿口号，而彼时，国内高端瓶装水市场占比仅为12%，规模也不过100亿，恒大想凭一己之力将这个市场扩大三倍？

理想很丰满，现实很骨感。恒大冰泉在赔了40亿后，下调价格，从高端回归老百姓市场，现在市场上的恒大冰泉换了包装，定价腰斩。而今，竞品农夫山泉终端售价却从1.5元上调至2.5元。

恒大累计高达55亿的投入，让高端之梦回归现实，这笔巨款几乎相当于之前整个行业一年所有高端水品牌的销售总和。

恒大冰泉的高端之路遇阻并未冰透许家印高端的心，2020年7月恒大健康趁国内新冠疫情明显好转之际正式更名恒大汽车。尽管受疫情影响，但这一年正是全球新能源汽车销量实现大幅增长的关键年。

据Marklines统计显示，2018年、2019年全球新能源汽车销量一直维持在200万辆上下，到2020年销量高达294万辆，同比2019年大增41.3%。

国内销量方面，从2020年11月至2021年2月，新能源汽车均实现同比大幅增长，尤其在进入2021年后，增幅超过100%，最高接近800%的增长幅度。

可见无论国内外，新能源汽车销量近年来普遍呈现稳步增长，且从2020年底开始出现井喷。

但恒大汽车的造车计划还基本停留在PPT阶段，收益大幅下滑、业绩亏损扩大等等问题依旧困扰着恒大汽车的未来。

财报中恒大汽车称，经营净额亏损主要由于处于开发及投资阶段的新能源汽车分部。截至2020年12月31日止年度，新能源汽车分部产生庞大经营亏损，主要来自27.44亿元股东贷款的利息开支、研发及广告开支22.8亿元，以及商誉及无形资产减值亏损10.4亿元。截至2020年12月31日的资本开支承担约为154.32亿元，将于超于一个财政年度后偿还。

01

负债率远高于同行

恒大汽车新能源汽车板块2019年负债为542.64亿元，2020年大增78.56%至968.92亿元，但负债率也从19年时的109.63%下降三个百分点至106.41%。

全球新能源汽车巨头特斯拉在2016至2020年的资产负债率，最高出现在2017年高达81.7%，随后陆续下降，到2020年资产负债率已经降到55.8%。

国内新能源汽车巨头比亚迪在2016至2020年间的资产负债率也较低，2018年最高至68.81%，此后连年下降，到2020年已经降至67.96%。

蔚来汽车在2016至2020年间，在2016年资产负债率高达321.2%，随后逐级下降，2020年负债率仅为50.3%。

小鹏汽车在2018至2020年间，资产负债率分别为128.5%、173.8%、23%。

可见上述四家新能源汽车公司（除比亚迪，比亚迪还有部分非新能源汽车业务）在初始阶段负债率普遍偏高，超过100%的负债率更是常态，而在近两年随着新能源汽车市场销量呈井喷式增长后，负债率也随着大幅下降。恒大汽车能否走到销量井喷、负债率大降的阶段，可能还需要时间来验证。

02

万能背锅侠：推广费用

恒大汽车的新能源汽车板块在2019年实现收益6.61亿元，2020年实现收益1.88亿元，同比大幅下滑71.56%，占总收益的比例由2019年的11.73%大降十个百分点至1.21%；2019年该板块业绩亏损52.95亿元，到2020年亏损大幅增长54.7%，高达81.91亿元。

无论收益还是亏损趋势都与全球及国内的新能源汽车大趋势背道而驰，毕竟恒驰还处在PPT阶段。

恒大汽车2019年亏损49.47亿元，2020年亏损扩大54.93%至76.65亿元。对于亏损问题，恒大汽车认为主要因为健康业务毛利减少，以及新能源汽车业务的市场推广费用、利息开支及研发开支增加。

销售及营销费用从2019年的8.68亿元上升到2020年的22.38亿元，增幅为157.76%。恒大汽车解释称，2020年销售及营销费用同比2019年大幅增加主要因为养生谷项目新增上市数量增加，市场推广费用随之增加。

先解释亏损是由于新能源汽车市场推广费用等开支增加，后又称销售及营销费用大幅增加是因为健康板块市场推广费用增加。先后解释上其共性都是市场推广费用开支大幅增加，但所在的板块方向却完全不同。

03

好牌打烂？卖不动的电池

恒大汽车2019年度锂电池销售额为5.88亿元，到2020年就仅剩8162万元，同比大幅下滑86.11%；2019年提供技术服务6049.8万元，2020年同比下滑8.05%至6579.6万元；汽车组件销售成为新能源汽车板块中唯一一个增长的业务，2019年汽车组件销售额为692万元，2020年暴增556.29%至4541.5万元。

针对新能源汽车板块的收益大幅下滑问题，该公司在财报中解释称，主要因为电池销售收入减少。卡耐工厂按照新电池产品改造升级，本年度主要在清理原有电池库存。

而2019年初，恒大汽车在收购卡耐新能源的时候宣传卡耐新能源由中国汽车技术研究中心与日本电池巨头ENAX共同创立，技术来源于被誉为“锂电池之父”的小泽和典及其研发团队，是国家动力电池和电池系统系列标准的主要制定者之一。并称，卡耐新能源已成为上汽集团、东风汽车、长安汽车、江铃集团等多家主流车企的电池供应商。

从上述宣传来看，卡耐新能源是块稀有资产，然而身为多家主流车企的电池供应商，电池销售却出现大幅下滑，此处着实令人费解。

对恒大汽车，笔者想起许家印在刚接手恒大足球俱乐部时的壮志豪言，彼时也是质疑者甚多，但后来随着恒大分别在2013、2015年夺得亚冠冠军，在亚洲掀起了恒大风暴，也开创了中国金元足球的时代先河。

而恒大汽车现在像极了当时的恒大足球，属于行业的后来者，需要晋级、夺冠、再走向世界，只是当下其新能源汽车板块收入下滑、亏损扩大、负债率高企等等不利因素恒大汽车上空久久不能散去。金元足球缔造了恒大王朝，金元新能源能否再造一个恒大足球？恒驰能否恒久驰聘？或许现在只能是两个大问号。